“安徽地王”忙还债 || 深度
老板跑路?公司破产?负债累累?安徽地产巨头国购集团深陷舆论漩涡，回头看，其花式“炒股”早为危机埋下“响雷”。
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发
作者：陈欣苗
编辑：程昱
设计：甄开心
实习生：何慕丹
虽值盛夏，“安徽第一大房企”国购投资有限公司（以下简称“国购集团”）似乎已提前步入寒冬。
8月21日，有投资者发问，“国购集团债务危机那么严重，为什么始终不愿意让出大股东的位置？是没人接盘公司还是什么原因？”
此前的8月15日，国购集团收到合肥中级人民法院的一纸传票，再度卷入舆论风暴眼。
人民法院公告网显示，合肥中院在受理原告长城证券股份有限公司与被告国购集团、被告袁启宏、被告国购产业控股有限公司合同纠纷一案时，称被告人下落不明。启信宝数据显示，国购产业为国购集团控股子公司，其实控人均为袁启宏。
综合自去年起国购集团债券接连违约、多地开发项目烂尾、股权冻结等消息，公告发出后，“董事长袁启宏跑路”、“国购集团濒临破产”一说甚嚣尘上。
当晚，国购集团针对上述消息发布澄清公告称，公司运营正常，且袁启宏仍正常履行管理职责，但却难解外界对国购集团巨额债务危机的疑虑。
往昔，袁启宏在多个公开场合皆强调“国购成功晋级中国民营企业150强”；如今，却改了口风，“归根到底，我们民营企业的问题就出在既想做大，又想做快”。为何，“安徽地王”会迅速跌落神坛？
国购集团的鼎盛始于2013年。
当年，其举债100多亿元收购当地知名房企蓝鼎置地，而后陆续在上海陆家嘴、香港设立办公室，京商商贸城还准备效仿华南城在香港上市。“那时候甚至打算购买私人飞机了，还好没买。”袁启宏笑称。
▲袁启宏，国购集团董事长。图片源自新浪博客。
2014年，国购集团开始成为安徽本土龙头房企，在合肥被誉为“小万达”。风光无限之际，2015年，袁启宏“无视”市场下行、房地产业务面临瓶颈的现状，斥资6.7亿元夺得合肥单价“地王”，并开始将拳脚施展到资本市场。
“感觉老板是A股市场里一茬比较大的韭菜，现在被收割了要割肉了。”一位国购集团的工作人员曾对媒体如此表示。
2015年5月，国购集团下属公司以1.3亿元拿下*ST中发第一大股东的位置，然隔年6月，国购集团却退出*ST中发，将控制权转让给安徽瑞真商业。
但其并未退出资本市场，只是转移了目标。退出*ST中发4个月后，国购集团在接下来的4个月时间里3次出手，似乎明确了控股一家上市公司、参股两家上市公司的布局，“安徽地产大佬袁启宏百日投24亿参控三公司”的报道随之铺天盖地而来。
2016年10月，国购集团以15.8亿元现金获得司尔特（002583.SZ）25.27%股份，成为控股股股东，而袁启宏也成为司尔特的实控人。
2017年1月，国购集团连续5日在二级市场累计耗资5亿元增持*ST东凌（000893.SZ），举牌原因是“出于对东凌国际未来发展前景看好”。同月，其又拟约3.5亿元认购*ST安凯（000868.SZ）增发股份5154.64万股，获*ST安凯6.64%的股份。
值得一提的是，这三家上市公司与国购集团当时的房地产主业关联并不大：司尔特是以化肥为主业的公司，*ST东凌主营谷物贸易、钾肥生产等，*ST安凯主营客车研发制造和销售。
对此，上海财经大学500强企业研究中心财务与金融学教授宋文阁博士评价道，“在许多企业家认知中，500强的大集团一般要标配2-3家上市公司，如果不控制几家上市公司，投资与融资很难闭环，资本品牌形象及业界地位很难有影响力。”
然而这场“大跃进”式的扩张并未给国购集团带来甜头，反而是亏损连连，留下累累伤痕。
2018年，国购集团因隐瞒一致行动关系而被问询，历经漫长的股东内斗后，其通过集中竞价方式减持了全部*ST东凌股票。按照彼时的市场价格，国购集团在东凌上的亏损超过2亿元。
同年7月，*ST安凯公告显示，国购集团在公司的定向增发中未按期缴款构成违约。若后续其未能按照补充协议约定履行认购义务，需向*ST安凯支付其认购总金额20%的违约金，即7000万元。目前尚无国购集团再违约的消息。
▲国购集团参股三家A股公司。
参股两家上市公司计划“告吹”，国购集团在司尔特的投资情况也不妙。今年以来，因国购集团多次债务违约，国购产业持有的司尔特股份遭到冻结。截至一季度，国购产业所持司尔特股份已悉数遭冻结，且质押比例达到98.62%。
宋文阁表示，如果国购集团无法按时支付利息且归还本金，司尔特仍可按照协议约定进行起诉，甚至要求拍卖股权，这可能会导致司尔特实控人变更。
而据“财联社”援引司尔特内部人士报道，袁启宏平时也不去公司，其对司尔特的入股仅是“财务性的投资”。但事实上，即使只是财务投资人，国购账面浮亏也比较严重。
2016年，国购产业以8.8元/股价格受让司尔特控股权，而截至8月23日收盘，司尔特股价已经回落至5.12元，以此计算，国购产业账面浮亏近4成。
事实上，近年来，国购集团的经营情况并不乐观。
数据显示，2018年国购集团营收为70.1亿元，同比下降16.4%；净利润为-26亿元，同比下降610.3%，归母净利润为-27.4亿，同比下降幅度达到746.6%。
与此同时，其房地产主业的收入和占比逐年下降，从2016年的62.8亿下降至2018年的36.3亿元，占比由90.37%跌至51.83%。
有行业分析师指出，国购集团房地产项目区域集中度高，部分位于安徽三四线城市，项目存在一定的去化压力。而另一方面，近年来公司投资较激进，收购支出增加，投资现金流持续大幅净流出，债务规模不断增长，流动性压力很大。
中债资信也曾分析指出，公司投资较激进，多元化扩张至化肥领域，经营存在较大不确定性。主业乏力之下，资本市场的不断买亏无疑对国购集团形成巨大的财务压力，资金问题也随之暴露无疑。
联合信用公告披露，根据国购集团2019年1月发布的《国购投资有限公司涉及重大诉讼的公告之更正公告》，截至2018年12月31日，公司涉及的金额较大的诉讼案件7起，均为金融借款合同纠纷，所涉金额合计19.48亿元。2018年12月9日，国购投资被列入“被执行人”名单。
2018年9月，国购集团旗下规模为1.69亿的券商资管计划发生逾期，两个月后，危机开始蔓延到债券市场。同年11月19日，国购集团公告因重大事项，发行的相关债券自20日起停牌。
当时国购集团的存续债券共计有10只，存续规模为47.9亿元。其中，一年内到期债券1只，债务余额5亿元；1-3年内到期债券5只，债务余额31亿元；3-5年内到期债券4只，债务余额11.9亿元，短期偿债压力较大。
进入2019年，这10只债券接连违约。
2月1日，国购投资发行的“16国购01”发生首次违约，利息及回售金额为4.5亿元。国购集团方面回应称，因公司账户被查封，导致现金流短缺以及筹融资渠道受限等原因，无法按时偿付本期债券本息。
3月17日，“18国购01”“18国购02”“18国购03”“18国购04”“17国购01”“17国购03”发生违约，一日6只违约债券，金额合计近24亿元。7月24日，“16国购03”违约，本次利息及回售金额约8.6亿元。
多起债务违约之下，联合信用将国购集团的主体及债项信用等级连续4次下调，先是由“AA”下调为“A”，并将其列入信用等级观察名单；后由“A”降为“BBB”，再到“B”，并将其评级展望调整为负面。最后由“B”下调至债券里的最低评级“C”。
数据显示，2018年国购集团总资产为435.7亿元，同比下降2.73%，所有权或使用权受限的资产账面价值为176.8亿元；而总负债却同比增加6.24%至353.9亿元，资产负债率为81.22%，比2017年多出6.86个百分点。
“相比于过去，目前确实是公司最为困难的时候，债务比较紧张，眼下最重要的事情就是筹钱还债。”2018年底，袁启宏在接受媒体采访时感触颇深。
袁启宏还透露，这波债务危机过去后，业务经营思路上会进行一些调整，将更多倾向产业发展，目前涉足的健康医疗、智能制造都是非常有前景的方向，“国购集团也一直在试图转型发展，做更多有核心技术价值的业务”。
然而从其年报的收入结构来看，房地产开发和化肥才是主要收入来源，健康医疗、智能制造两块业务尚难贡献收入。要转型，谈何容易。
▲国购集团四大业务板块。图片源自官网截图。
眼下国购集团的当务之急，当如袁启宏所说的“筹钱还债”。毕竟司尔特投资者已经忧心忡忡地发问了，“根据司尔特的公告，业绩不说爆发式增长，稳中有增还是有的。但是大股东现在陷入欠债还不了钱的境地，股份都被轮候冻结，如果大股东资不抵债，这些股份是否是被欠债人所抵债？是否对公司的正常运营和业绩增长有重大影响？业绩增长，但是股价跌跌不休，我怕大股东套现资产还债，有雷啊”。
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